La firma de investigación de mercado Kaiko ha publicado un estudio sobre el protocolo insignia de Ethereum, Lido Finance (LDO). ¡El estudio es una lectura obligada para todos los inversores de ETH y LDO!
Los cuentos de advertencia sirven como un valioso recordatorio de los riesgos y trampas que pueden esperar incluso a los proyectos más prometedores. Sorprendentemente, Lido Finance se ha embarcado en una trayectoria de crecimiento masivo en los últimos meses, que recuerda al antiguo cartel de la industria criptográfica Three Arrows Capital (3AC). Riyad Carey, analista de Kaiko, escribe:
Esencialmente, 3AC apostó a que GBTC, un activo fundamentalmente diferente a BTC, con fricciones significativas en la entrada y salida, seguiría de cerca el precio de BTC. Esta saga ha estado en mi mente ya que he observado que stETH (y otros derivados de staking líquidos) comienzan a desplazar a ETH en los protocolos DeFi.
Resultados de la investigación de Kaiko
La investigación en profundidad realizada por Kaiko ofrece información crítica sobre las operaciones de Lido y los riesgos potenciales a los que se enfrenta. Según el análisis de Kaiko, “la historia de éxito de Lido plantea preocupaciones sobre posibles vulnerabilidades y riesgos que acechan bajo la superficie”. Al examinar una gran cantidad de datos, Kaiko arroja luz sobre los desafíos de liquidez, los riesgos de apalancamiento y el potencial de un gran evento de liquidación.
Lido Finance es una plataforma que permite a los usuarios apostar en Ethereum y recibir tokens stETH, que representan el valor del depósito inicial y las recompensas por apostar. La investigación de Kaiko revela el impresionante crecimiento de los tokens stETH durante el último año y medio, con un suministro que se quintuplicó de 1,5 millones a 7,5 millones, y el número de titulares aumentó de 40 000 a casi 220 000.
El análisis realizado por Kaiko también destaca la importancia de la liquidez en el contexto de la inversión en derivados como stETH. Un aspecto crucial enfatizado por la investigación es la dependencia de Lido DAO en el grupo stETH-ETH de Curve para la provisión de liquidez.
Los datos de Kaiko muestran que desde junio de 2023, los incentivos de liquidez para este grupo se han ido desvaneciendo. Como resultado, la liquidez se ha contraído y se evidencia una tendencia a la baja. Este cambio en los incentivos plantea preocupaciones sobre la estabilidad del grupo stETH-ETH durante períodos de estrés o eventos del mercado, lo que podría desencadenar una crisis de liquidez.
Otro aspecto crítico explorado por la investigación de Kaiko es el creciente apalancamiento asociado con el uso de stETH. El análisis señala que los protocolos de préstamos y préstamos se han convertido en centros de apalancamiento, con stETH ganando popularidad como activo para estrategias de apalancamiento.
Sin embargo, la investigación destaca las diferencias fundamentales entre stETH y ETH, junto con el deterioro de la liquidez en la cadena, lo que genera preocupaciones sobre los riesgos asociados con estas posiciones apalancadas.
Kaiko descubrió que aproximadamente un mes después de agregar stETH a Aave V2, se convirtió en el activo más depositado, mientras que los préstamos de ETH se dispararon de menos de $200 millones a $1600 millones en solo dos meses. La razón es alarmante, según la firma de investigación:
Esto se debe en gran parte a la popularidad de aprovechar manualmente stETH: depositar stETH en Aave, pedir prestado ETH, intercambiarlo o apostarlo por stETH, y repetir tantas veces como uno se sienta cómodo. Este es el proceso que comienza a sonar similar al comercio de GBTC de 3AC, donde los fundadores asumieron que GBTC comerciaría de cerca con BTC.
Implicaciones para el futuro de Ethereum y Lido
Según la investigación, la combinación del deterioro de la liquidez y el aumento del apalancamiento presenta una situación precaria en la que es más probable que se produzca una gran liquidación. Kaiko dice:
Nuevamente, esto no es una falla en stETH, sino más bien en cómo se usa. De hecho, cualquier evento de liquidación significativo que aumente el descuento de stETH podría presentar una oportunidad increíble para cualquier persona lo suficientemente valiente como para darse un chapuzón.
Los datos del análisis de Kaiko revelan el retiro de liquidez del grupo stETH-ETH y enfatizan los riesgos potenciales que surgen de la liquidez insuficiente dentro y fuera de la cadena.
Esta escasez de liquidez podría dificultar la liquidación de posiciones sustanciales en stETH, lo que podría sobrecargar los protocolos de préstamos y empréstitos con una deuda incobrable significativa.
Los hallazgos de Kaiko subrayan la importancia de la precaución, la gestión de riesgos y las medidas proactivas para abordar los problemas de liquidez a fin de salvaguardar la estabilidad futura de Lido. En conclusión, la empresa tiene un consejo para el Lido DAO:
Comprensiblemente, la DAO se cansó de proporcionar incentivos tan grandes en el grupo de Curve, pero con esos incentivos eliminados (por ahora), la DAO debería considerar seriamente pagar a un creador de mercado para proporcionar liquidez en una variedad de intercambios centralizados y descentralizados.
En el momento de la publicación, el precio de LDO se desplomó un 10% en las últimas 24 horas, cotizando a $1,90. La perspectiva para LDO actualmente parece extremadamente bajista siempre que el precio continúe moviéndose en el canal de tendencia bajista establecido a principios de marzo.
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