Este artículo está dirigido a los operadores intermedios y sofisticados que ya están familiarizados con los conceptos básicos del arbitraje de índices. Hay otros recursos disponibles en OKEx Academy si necesita más explicaciones sobre los conceptos de base, margen y cálculo del valor razonable. Hoy, vamos a discutir una operación que habría devuelto> 10% el mes pasado. La idea es muy similar al préstamo y el carry trade discutido aquí. Para facilitar la discusión, suponemos que construimos una posición de arbitraje de índice el 12 de febrero y luego la desenrollamos el 13 de marzo en el momento más favorable. Sin embargo, el meollo de la discusión surge de la discusión sobre cómo maximizar el rendimiento del capital y reducir el riesgo mediante el uso de futuros inversos y lineales de OKEx.
La idea comercial de vainilla
Los gráficos a continuación muestran la base porcentual el 12 de febrero y el 13 de marzo de 2020. Cada gráfico incluye la base porcentual de los futuros de USD con margen de inversión inverso con margen de dólar y los futuros con margen lineal de USDT. En un vistazo rápido, podemos ver cómo la base futura lineal es consistentemente más alta que la base futura inversa, que discutiremos más adelante. Este diferencial entre los dos futuros trimestrales de BTC está impulsado por la tasa de préstamos externos del subyacente y también por cómo funciona el margen.
El 12 de febrero, el mercado estaba negociando contango, los futuros cerca del trimestre se negociaban ~ 5% por encima del precio spot, y La jerga de la sala de operaciones que debemos utilizar es que los futuros se negociaban 'ricos'. Un mes más tarde, el 13 de marzo, el mercado cotizaba en retroceso, con un comercio de futuros cercano al trimestre en un mínimo de ~ -15%, ambos futuros se cotizaban "a bajo precio". El intercambio consiste en comprar spot y vender futuros ricos el 12 de febrero y luego relajarse vendiendo spot y recomprando futuros baratos el 13 de marzo para obtener un fuerte retorno del 20% por un período de tenencia de un mes. La idea de este comercio de arbitraje de índices es bastante simple, pero el diablo está en los detalles.
Maximizar el uso de capital y maximizar las ganancias
Es imposible calcular la base, por lo que no esperas lograr realmente este 20% . Dado que no podemos predecir la base de futuros y no sabemos cuándo es el momento exacto para construir y desenrollar nuestro inventario, echemos un vistazo a otras partes de la ecuación, qué futuros usar y por qué. Ahora centraremos nuestra atención en maximizar nuestro rendimiento por capital y reducir nuestros riesgos.
Matiz 1: Si los futuros inversos y lineales tienen la misma base positiva, ¿es mejor utilizar futuros inversos para construir una posición de arbitraje indexado?
OKEx es el único intercambio que ofrece futuros tanto inversos como lineales. El margen de estos futuros BTC es BTC y USDT respectivamente. Ahora, suponga que tiene $ 10,000 para el arbitraje, lo que significa que puede comprar $ 10,000 en BTC y vender $ 10,000 en futuros de BTC. ¿Qué futuro deberías usar? El futuro del USDT en realidad tiene una base más alta de ~ 0.7 debido a sus requisitos de margen. Si elige futuros inversos, compraría $ 10,000 de BTC y los usaría como garantía futura, esencialmente nunca sería liquidado forzosamente debido a la naturaleza de pago inverso (ver ejemplo1).
# Ejemplo 1: ( Asumir tarifa = 0, apalancamiento = 10x)
Ingresado a las 15:00:00 el 13 de febrero, el precio de liquidación es infinito.
Supongamos que mantenemos la posición hasta el vencimiento y desenrollamos la posición spot y liquidamos el futuro al mismo precio (y 1 USDT = $ 1), su retorno será de ~ 5%, que será de alrededor de 0.0492 BTC （ ~ $ 513 ） .
Si decidió capturar más bases con los futuros lineales del USDT, debe reservar una cantidad significativa de efectivo y comprar USDT para marginar el futuro lineal. Por posición de arbitraje de índice, la base capturada sería mayor, pero por uso de capital, usted capturó menos dólares. Lo que es más importante, existe la posibilidad de que pueda liquidarse a la fuerza si el mercado se dispara, porque hay futuros ilimitados de cortocircuitos a la baja.
Matance 2: Si los futuros inversos y lineales tienen la misma base negativa, es mejor utilizar futuros lineales para desenrollar la posición de arbitraje del índice?
Por el contrario, si tanto los futuros inversos como los lineales se negocian con descuento, ¿qué futuros debe usar y por qué? Siguiendo la lógica anterior, todo lo demás es igual, debe usar el futuro lineal para construir una posición de arbitraje inverso (vender spot comprar futuro). Cuando vende spot en el mercado spot de OKEx, obtiene USDT. Usando este USDT, puede hacer un margen 1: 1 de su posición futura a largo plazo. Esencialmente, nunca será liquidado forzosamente a menos que el mercado caiga 1-MMR% (ver ejemplo2).
Ejemplo 2: (Asumir tarifa = 0, apalancamiento = 10x)
Ingresado en 08:00:00 el 13 de MAR, el precio de liquidación sería de alrededor de ~ 20.
Si se relaja durante el vencimiento el 27 de marzo, y suponiendo que el futuro lineal se asienta en $ 4794, su el rendimiento será del 8,4%, que será de alrededor de 840 USDT.
Matiz 3: Para maximizar el uso de capital y el apalancamiento de uso, puede hacer una combinación de vender futuros inversos, comprar futuros lineales.
Suponiendo que 1 USDT = $ 1, los matices 1 y 2 explican por qué los futuros lineales deberían tener un precio más alto que los futuros inversos. Si tiene escasez de capital, puede intentar negociar la propagación de los futuros. Por ejemplo, si hay una menor demanda de futuros lineales en el mercado que los futuros inversos, entonces la base del futuro inverso será mayor. Luego puede comprar futuros del USDT y vender futuros inversos y capturar el diferencial. Como no hay necesidad de comprar ni vender spot, puede aprovechar esta operación de base (pero tenga cuidado con los movimientos del mercado, puede noquear una pierna) y potencialmente ganar más. Los futuros lineales USDT únicos de OKEx dan lugar a más oportunidades de arbitraje.
Arbitraje: nunca está realmente libre de riesgos
En sentido académico, "arbitraje" significa una oportunidad de beneficio libre de riesgos. Esta palabra es utilizada libremente por los comerciantes, nos gustaría creer que nuestras operaciones están libres de riesgos, pero en realidad no lo es. Los mejores operadores pudieron sobrevivir a la oscura caída del 13 de marzo porque estaban preparados para una alta volatilidad. El apalancamiento es una espada de doble filo, una brecha hacia arriba o hacia abajo podría liquidar rápidamente su posición antes de que tenga la oportunidad de volver a margen. Los principales riesgos de arbitraje de índice que tenemos son la liquidación, la recuperación, la contraparte y la exposición de la correa.
Binance aplicó el desapalancamiento automático (ADL), un tipo de liquidación forzada en una posición ganadora, en sus posiciones de usuarios el 12 de marzo. ADL es mucho peor para un comerciante que la liquidación en algunos sentidos. En primer lugar, nunca se sabe cuándo le sucede ADL. Su desventaja de liquidar forzosamente su posición corta a través de ADL significa que pierde significativamente si el mercado continúa bajando. ADL en un mercado futuro hace que sea imposible cubrirse. En OKEx, no usamos ADL para nuestros derivados de Bitcoin.
Como OKEx es un intercambio de futuros descentralizado, implementamos una política de recuperación, en la que las posiciones ganadoras se deducen algunas de sus pérdidas y ganancias si las posiciones de contraparte no pueden ser forzadas. liquidado a tiempo y no hay suficientes fondos de seguros para cubrir la caída. Esta es una mejor alternativa que ADL, ya que solo perdería parte de su P&L en el peor de los casos mientras conserva su cobertura. Desde que modernizamos nuestro motor de riesgo en 2018, no hemos tenido ningún retroceso de BTC en ninguno de nuestros derivados de BTC. La caída del 12 de marzo ha demostrado que nuestro sofisticado motor de riesgo es líder en la industria.
Como comerciantes, podemos intentar reducir nuestro riesgo de liquidación forzada, ya que somos conscientes de cuándo sucederá eso. Los matices 1 y 2 mostraron que los riesgos de liquidación pueden reducirse utilizando diferentes futuros para tomar una exposición larga o corta. En el peor de los casos, si su posición de cobertura larga fue liquidada forzosamente debido a los requisitos de margen, todavía hay una alta posibilidad de que pueda volver a abrir la misma posición con una ganancia porque el mercado continuó cayendo.
Finalmente, cuando coloca un puesto que involucra a Tether (USDT), sin darse cuenta se está dando un riesgo de contraparte contra Tether. Por ejemplo, si vende futuros lineales USDT ricos y compra futuros inversos BTC baratos, anhela USDT y corto dólar. Si USDT se desconecta y se bloquea con todo lo demás igual, BTC-USDT se disparará y usted deberá USDT. Por el contrario, puede considerar cubrir cualquier exposición auxiliar de la correa intercambiando una combinación de futuros lineales e inversos de OKEx.
Conclusión
La combinación única de OKEx de diferentes tenencias y tipos de futuros con margen permite a los operadores crear muchos tipos de carry vientos alisios. Puede arbitrar entre diferentes tasas implícitas o arbitraje entre diferentes futuros con margen. En términos de mejorar su perfil de riesgo, demostramos que hay menos riesgo de margen de cortocircuito de futuros inversos que cortocircuitos de futuros lineales (y viceversa). Finalmente, puede construir una posición entre futuros lineales e inversos para cubrir la exposición de la correa. Teniendo en cuenta todo tipo de tenencias y productos, OKEx tiene la liquidez más profunda y las mejores oportunidades comerciales de todos los intercambios.
Descargo de responsabilidad: Este material no debe tomarse como base para tomar decisiones de inversión, ni debe interpretarse como un recomendación para participar en transacciones de inversión. El comercio de activos digitales implica un riesgo significativo y puede resultar en la pérdida de su capital invertido. Debe asegurarse de comprender completamente el riesgo involucrado y tener en cuenta su nivel de experiencia, objetivos de inversión y buscar asesoramiento financiero independiente si es necesario.
Sobre el autor: El autor de este artículo es Thomas Tse, Jefe cuantitativo Estratega en OKEx.