El costo de asegurar contra un incumplimiento del gobierno en la deuda de $ 31,4 billones se ha multiplicado por 10 en los últimos seis meses.
Marzo en particular ha visto un gran salto de 57 a 151 actualmente en los swaps de incumplimiento crediticio (CDS) de EE. UU. en un año, frente a solo 15 en diciembre.
Los swaps de incumplimiento crediticio a 5 años aún no han superado los de 2008, pero no se quedan atrás con 63 en comparación con el pico de 86 en febrero de 2009.
Precios de CDS sobre deuda estadounidense, mayo de 2023
En lugar del techo de la deuda, el aumento en marzo sugiere que las preocupaciones sobre la solvencia crediticia de los Estados Unidos surgen debido a las preocupaciones sobre el estado de la banca comercial de los Estados Unidos.
Tres bancos estadounidenses colapsaron en marzo, con otro banco de $ 200 mil millones, First Republic, que se unió en abril, mientras que muchos otros bancos sufrieron presión este jueves.
El gobierno de EE. UU. es el último respaldo de estos bancos, y la Corporación Federal de Seguros de Depósitos (FDIC) corre el riesgo de quedarse sin fondos si los desarrollos del mercado del jueves que provocaron caídas en las acciones de algunos bancos continúan como lo hicieron en marzo y abril.
Sin embargo, a diferencia de 2008, cuando los niveles de deuda del gobierno de EE. UU. estaban en torno al 40 % del PIB y muy por debajo del 60 %, actualmente están muy por encima del 100 %.
Su capacidad para absorber un shock bancario adecuado, por lo tanto, no está del todo descartada, por lo que en lo que respecta a los mercados, las cosas están tan mal como en 2008.
A distancia en Washington
Cuando una crisis económica comenzó a desarrollarse en China en algún momento del año pasado, advertimos a los funcionarios que podrían estar demasiado exagerados con los delirios en lo que podría haber sido el pico de un toro, y por lo tanto podrían no tomar las medidas necesarias.
En EE. UU., es difícil pensar que también hemos estado en tal euforia cuando mucho se ha estancado fuera de la tecnología desde 2008 y para Europa su PIB sigue siendo igual o ligeramente inferior al de 2008.
No hemos visto nada como el toro en China y, sin embargo, 2021 fue un año milagroso tanto para los mercados como para la economía, como nunca volveremos a ver.
Ese hiper toro de un año ha sido aplastado por los bancos centrales sin piedad, con Jerome Powell afirmando que las tasas de interés actualmente están un 2% por encima del nivel neutral.
Cualesquiera que sean los altibajos del mercado, es poco probable que Washington DC se encuentre en algún tipo de euforia. Por el contrario, puede ser en la parte inferior, pero de una manera un tanto dual donde la economía está históricamente mal, por un lado, y donde la economía en realidad ha estado bastante bien en EE. UU. en los últimos años.
Eso puede deberse a que la parte bastante buena se aplica principalmente, si no solo, a la tecnología y los servicios de intermediarios como la banca. Así que tenemos lo que quizás se pueda llamar una euforia de Schrödinger en Washington DC, está ahí pero no.
Esto se demuestra por el hecho de que Biden gastó $ 2 billones para diseñar la parte industrial de la economía y, sin embargo, parece dar mucho por sentado a los inversores, o al mercado de valores, o algunos republicanos dirían que al mercado en su conjunto.
Los republicanos han puesto fin a cualquier nuevo préstamo de deuda sin debate. Biden ahora se reunirá con ellos para no discutir esa parte, dice públicamente, pero obviamente para discutir esa parte.
Este es el colmo de la política en muchos sentidos, impuestos y gastos. Están los electorados de base claros en ambos lados, a los que tienen que jugar, y luego los independientes que finalmente juzgarán.
Un juego de apuestas altas donde la propaganda y la retórica del partido son irrelevantes ya que en este asunto la gente estará muy enfocada en la sustancia.
Sin embargo, en lo que respecta a los mercados, eso es un espectáculo secundario a corto o inmediato plazo. Los políticos están discutiendo asuntos difíciles, que es por lo que se les paga, por lo que el mercado está observando los movimientos, pero no mucho más.
Porque a pesar de la retórica intensificada en algunas partes, el mercado tiende a ser muy bueno en enfocarse en la sustancia. En este caso, incluso si hay un incumplimiento, sería un incumplimiento falso. No porque EE. UU. no pueda pagar su deuda, sino porque los políticos están debatiendo sobre impuestos y gastos.
Si bien el techo de la deuda parece estar consumiendo a Washington DC, lo que realmente preocupa al mercado parece ignorarse por completo.
Ya sea en los medios de televisión estatales o en los medios generales corporativos, la ausencia de cobertura sobre el manejo de más de medio billón de dólares es una de las razones por las que podría suceder algo como Trump. Al final del día, al igual que los bancos, la confianza es gran parte de lo que hace a un medio.
Pero el hecho de que no escuches caer una hoja no significa que no haya caído. Los niños de dos años aprenden eso tan pronto como desarrollan la memoria a largo plazo.
Hay una crisis bancaria, y en lo que respecta a los inversores, es sistémica en la medida en que corren el riesgo de perder toda su inversión si la FDIC se involucra, y protegerse contra la FDIC es imposible, ya que puede ocurrir una corrida bancaria en cualquier momento y por cualquier motivo. o incluso sin razón.
En lugar de controlar todo esto y ponerse al frente, Washington ha dado la impresión de reaccionar con pánico, lo que ha llevado a errores.
Por supuesto, es parte de la naturaleza humana negar algo malo y solo esperar que desaparezca y todo vuelva a ser como antes, pero en lo que respecta a los inversores, es mucho peor de lo que era, ya que pensaban que los bancos estaban a salvo, pero resulta que su inversión puede ir a cero y ha ido a cero por una suma de $ 100 mil millones.
Les gusta decir esto sobre bitcoin, que es una inversión arriesgada y que podrías perderlo todo. Sin embargo, incluso en Luna, que colapsó debido a que su código era fundamentalmente defectuoso, los inversores terminaron con al menos algunos centavos.
Los inversores bancarios de EE. UU., en cambio, pueden perderlo todo, como ahora se ha demostrado, y ese cambio no desaparecerá simplemente por ilusiones, ni sus consecuencias son fácilmente predecibles.
Eso es lo que muestran los datos. No solo los CDS-es, sino también los niveles de deuda a corto plazo para el gobierno de EE. UU. son más altos que incluso para algunas corporaciones.
De alguna manera, eso tiene sentido porque algo como Apple no tiene que preocuparse porque un error en la banca frágil les cueste billones y, sin embargo, Apple no puede nombrar o despedir al presidente de los Bancos de la Reserva Federal, que puede imprimir todo lo que quiera. Apple tampoco puede gravar a Google como lo hace el gobierno.
Por lo tanto, la deuda de EE. UU. debería ser más segura, pero gastaron demasiado durante la pandemia y prolongaron los bloqueos innecesariamente, ciertamente en algunos estados.
Eso ha hecho que la deuda crezca mucho más rápido que la economía, y a una tasa de interés del 5%, ya que se le pide al gobierno de EE. UU. que pague la deuda a corto plazo, eso es $1.5 billones al año solo con intereses, sin importar el capital real.
1,5 billones de dólares es casi lo que gasta Estados Unidos en el ejército y la seguridad social combinados. Solo para mantener este nivel de gasto, tiene que duplicar la tributación.
Si se le suma una crisis bancaria, el riesgo de que hagan muy poco para mantener la confianza no es bajo.
